Regulačné orgány a účastníci trhu sa nevedia dohodnúť, kde leží hranica oddeľujúca kryptomeny od tradičných finančných nástrojov. Ústrednou postavou tejto diskusie je americká Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC). Je to jeden z najmocnejších regulačných orgánov na svetovej scéne.

Čo si SEC myslí o kryptomenách a cenných papieroch?

Americký finančný regulátor tvrdí, že mnohé digitálne tokeny sú v skutočnosti cennými papiermi. Musia sa na ne uplatňovať normy stanovené v zákone o cenných papieroch z roku 1933. Na určenie toho, či je aktívum cenným papierom, SEC uplatňuje „Howeyho test“. Spočíva v tom, že každá investičná zmluva, ktorá zahŕňa dosahovanie zisku prostredníctvom úsilia iných osôb, sa musí považovať za druh cenného papiera.

Uplatnením kritérií „Howeyho testu“ na trh s kryptomenami SEC zistila, že túto definíciu spĺňa niekoľko tokenov. To znamená, že pri interakcii s nimi sa musia dodržiavať zákony o cenných papieroch. Tu je zoznam spomínaných 37 tokenov:

• XRP (XRP)
• Token Telegram Gram (TON)
• Kredity LBRY (LBC)
• Decentraland (MANA)
• DASH (DASH)
• Power Ledger (POWR)
• OmiseGo (OMG)
• Algorand (ALGO)
• Naga (NGC)
• TokenCard (TKN)
• IHT Real Estate (IHT)
• Kik (KIN)
• Salt Lending (SALT)
• Token Beaxy (BXY)
• DragonChain (DRGN)
• Tron (TRX)
• BitTorrent (BTT)
• Terra USD (UST)
• Luna (LUNA)
• Zrkadlový protokol mAssets (Viac symbolov)
• Zrkadlový protokol (MIR)
• Mango (MNGO)
• Ducat (DUCAT)
• Locke (LOCKE)
• EthereumMax (EMAX)
• Hydro (HYDRO)
• BitConnect (BCC)
• Meta 1 Coin (META1)
• Rally (RLY)
• DerivaDAO (DDX)
• XYO Network (XYO)
• Rari (RGT)
• Lichtenštajnská burza kryptoaktív (LCX)
• DFX Finance (DFX)
• Kromatica (KROM)
• FlexaCoin (AMP)
• Filecoin (FIL)

Filecoin je obzvlášť pochybný vzhľadom na jeho prítomnosť na niekoľkých amerických burzách a plánoch na vytvorenie trustového fondu so spoločnosťou Grayscale Investments. Nečakané rozhodnutie SEC zrušilo platnosť žiadosti o trustový fond, čo prinútilo zainteresované strany riešiť následky. Informovala o tom spoločnosť:

„Grayscale nepovažuje FIL za cenný papier podľa federálnych zákonov o cenných papieroch. Máme v úmysle predložiť naše stanovisko pracovníkom SEC spolu s vysvetlením právneho základu stanoviska spoločnosti Grayscale.“

Ako obchodovať s cennými papiermi v kryptomenách?

Podľa amerických zákonov sa neregistrované cenné papiere nemôžu predávať. Predtým, ako sa takéto aktíva môžu ponúkať komunite, je potrebné získať súhlas Komisie pre cenné papiere a burzy.

Z tohto pravidla však existujú výnimky. Takéto cenné papiere je napríklad možné predávať v rámci súkromných emisií alebo ich ponúkať akreditovaným investorom. Vo všetkých ostatných prípadoch však spoločnosť čakajú vážne sankcie: s najväčšou pravdepodobnosťou bude musieť investorom vrátiť všetky peniaze. Spoločnosť musí zaplatiť aj pokutu.

Burzy ponúkajúce tokeny uznané SEC sa preto budú musieť pripraviť na právne výzvy. Niektoré americké burzy už uviedli viac ako tucet kryptomien, ktoré SEC klasifikuje ako zakázané na predaj. Ak proti nim regulátor podnikne kroky, dôsledky budú nepriaznivé.

V rovnici kryptomien sa zrazu objavuje ďalšia premenná: investori teraz musia zvážiť status kryptomien ako cenných papierov.

Ak ich burzy odstránia zo svojich platforiem, aby sa vyhli prípadným sankciám zo strany regulátora, obchodovanie s nimi bude zložitejšie. To zase zníži ich likviditu a atraktivitu na trhu.

Ako sa vyhnúť sankciám: poraďte sa s právnikom

Vzhľadom na právnu zložitosť predaja neregistrovaných cenných papierov a špecifické výnimky, ktoré sa môžu uplatniť v každom konkrétnom prípade, je dôležité, aby si všetci zainteresovaní vyžiadali odborné právne poradenstvo. Investori, tvorcovia projektov a najmä burzy kryptomien sa musia dôkladne oboznámiť so zložitosťami právneho a regulačného prostredia, aby sa mohli úspešne orientovať v tomto vyvíjajúcom sa príbehu.

Kritici tvrdia, že nedávne opatrenia v oblasti presadzovania práva a interpretačné rozhodnutia SEC by mohli potlačiť inovácie v odvetví kryptomien. Povedal to napríklad generálny riaditeľ spoločnosti Coinbase Brian Armstrong:

„Regulácia prostredníctvom trestov nefunguje. Vyhadzuje spoločnosti do zahraničia – to bol napríklad prípad spoločnosti FTX.“

Blockchainové projekty často získavajú finančné prostriedky prostredníctvom prvotných ponúk mincí (ICO), ktoré by sa podľa výkladu SEC považovali za ponuky cenných papierov. Takéto projekty preto musia spĺňať prísne regulačné požiadavky, často zaťažujúce a nákladné, čo odrádza menšie, inovatívne projekty.

zdroj: statista.com

Prístup SEC podnieti niektoré spoločnosti k migrácii do priateľskejších jurisdikcií. Môže napríklad zablokovať účasť amerických investorov na ICO, aby sa vyhli americkým zákonom o cenných papieroch. To môže obmedziť možnosť amerických investorov zúčastňovať sa na inovatívnych blockchainových projektoch.

Kryptomenové cenné papiere: aké sú vyhliadky?

Rozhodnutie SEC klasifikovať niektoré kryptomeny ako cenné papiere bude mať za následok významnú zmenu regulačného prostredia. Dôsledky budú ďalekosiahle, a to nielen pre príslušné digitálne tokeny, ale pre celé odvetvie kryptomien. Tu sú niektoré z nich:

• znížená likvidita tokenov uznaných za cenné papiere
• obmedzenie prístupu na trh pre takéto tokeny
• neochota investorov a búrz obchodovať s takýmito tokennmi, aby sa vyhli regulačným problémom
• premiestnenie projektov do zahraničia alebo do priateľskejších jurisdikcií
• spomalenie inovácií v odvetví kryptomien

Presné dôsledky rozhodnutia SEC budú závisieť od rôznych faktorov. Patria k nim právne stratégie, ktoré zainteresované strany prijmú, potenciálne zmeny v regulačnom prostredí a reakcia trhu ako celku.

Prepojenie regulácie kryptomien a cenných papierov zdôrazňuje dôležitosť pochopenia regulačného prostredia, v ktorom tieto digitálne aktíva fungujú. Nedávne rozhodnutia Komisie pre cenné papiere a burzy (SEC) nielenže sťažili realizáciu projektov a investovanie, ale tiež poukázali na dôležitosť pochopenia regulácií, ktoré toto mladé odvetvie obklopujú.

S profesionálnym právnym poradenstvom a proaktívnym prístupom môžu zainteresované strany prekonať výzvy týchto zmien a naďalej sa zúčastňovať na dynamickom trhu s kryptomenami.